650 điểm, rồi 600 điểm, lại rồi 550 điểm, liên tục những “con đê chắn sóng” tưởng chừng vững chãi nhất của VN-Index kết cục cũng bị phá vỡ liểng xiểng. Phải chăng, TTCK Việt Nam không còn đáy?

Nghĩa của từ “suy thoái” đang dần trọn vẹn để nói về thị trường thời điểm này, khi tính thanh khoản đang dần mất đi, đà giảm diễn ra nhanh, mạnh và kéo dài. Trước phiên đầu tuần 24/3 đã xuất hiện nhiều tin tức tích cực như: chỉ số giá tiêu dùng (CPI) tháng 3 chỉ còn khoảng 2%, các ngân hàng đã nhóm họp và quyết định trần lãi suất chỉ còn 11%/năm, thị trường vàng giảm nhiệt… thế nhưng, hai sàn vẫn rực lửa. Điều ấy có nghĩa, thị trường tiếp tục cho thấy một thách thức lớn trong khả năng ngăn chặn, trước khi nói đến phục hồi.

Đến thời điểm này, có thể khẳng định SCIC đã mờ nhạt, nếu không muốn nói là thất bại. Bắt tay vào việc “giải cứu” thị trường, SCIC đã đem lại niềm tin cho các nhà đầu tư với 3 phiên xanh ngắt. Thế nhưng, kết cục, SCIC cũng không thể kháng cực (hay không muốn kháng cự) với những cơn lũ xả hàng của các ngân hàng, quỹ đầu tư và các công ty chứng khoán. Kết cục, SCIC chỉ là “liều thuốc giảm đau” trong chốc lát. Và, một lần nữa, cảnh báo về những phương thuốc không đủ liều, dùng không đúng cách có thể khiến bệnh tình thêm trầm trọng lại được nhắc tới.

Vấn đề lớn nhất của TTCK Việt Nam ở thời điểm hiện tại là lạm phát. 3 tháng, CPI đã tăng trên 8%, tức xấp xỉ tốc độ tăng GDP dự kiến của cả năm 2008. Mục tiêu duy trì lạm phát tăng dưới tốc độ tăng trưởng cơ bản đã thất bại. Lạm phát cao sẽ dẫn tới việc Chính phủ phải tiếp tục ưu tiên chống lạm phát. Việc đó chắc chắn sẽ làm giảm hiệu quả kinh tế của doanh nghiệp trừ các ngành năng lượng, thương mại, nhập khẩu...

Song hành cùng nỗi lo lạm phát, TTCK còn lao đao vì cơn lũ xả CP của nhiều ngân hàng và công ty chứng khoán để thu hồi nợ. Các nhà đầu tư cũng phải bán cổ phiếu ra để lấy tiền trả nợ đáo hạn cho ngân hàng.

Một trong những nguyên nhân lớn nhất khiến TTCK Việt Nam suy thoái bắt đầu từ việc hàng loạt các công ty đổ xô niêm yết cổ phiếu, cùng với một số công ty có vốn lớn trên thị trường chào bán cổ phiếu ra công chúng, dẫn đến hiệu ứng loãng giá mạnh. Ở thời điểm hiện tại, khi tình hình đã khá xấu, vẫn có những “đại gia” chuẩn bị lên sàn như Hoàng Anh- Gia Lai, Tài chính Dầu khí và hàng loạt công ty khác chuẩn bị phát hành thêm cổ phiếu để lấy vốn kinh doanh thay vì vay ngân hàng với lãi suất rất cao như hiện nay...

Ở chiều hướng “hy vọng”, CPI giảm do chu kỳ tháng 3 hàng năm và quan trọng hơnlà chính sách tiền tệ thắt chặt đã phát huy tác dụng, chi tiêu chính phủ sẽ tập trung vào các trọng điểm,hạn chếđầu tư dàn trải. Trong khi đó, vốn đầu tư FDI vẫn liên tiếp vào Việt Nam, cho thấy Việt Nam vẫn còn tiềm năng phát triển rất lớn. Giá xăng dầu sẽ được ổn định đến tháng 6. Nhiều khả năng, cuộc xả lũ cổ phiếu của các công ty chứng khoán và ngân hàng đã gần hết. Những nhà đầu tư thua lỗ 50% đã giảm dần ý định cắt lỗ. Ngày càng xuất hiện nhiều công ty tham gia mua vào cổ phiếu góp phần bình ổn thị trường. Một bộ phận giới đầu tư tham gia “lướt sóng” vàng đã trở nên thận trọng hơn sau cú "ngã ngựa" đau đớn đêm 19 rạng sáng 20/3/2008, khi vàng rớt giá tới hơn 1 triệu đồng/lượng. Tỷ lệ người tham gia kinh doanh chứng khoán vẫn chiếm vị trí số 1, sau đó mới tới các kênh đầu tư thông dụng khác như bất động sản hay vàng...

Hy vọng- thất vọng đan xen, nhưng trong bối cảnh thị trường suy thoái không điểm dừng, những nhà đầu tư bản lĩnh nhất cũng khó có thể bình tĩnh khi tài khoản của mình hàng ngày bị “cấu” mất 5-10%. Phải chăng niềm hy vọng đã trở nên xa xỉ. TTCK Việt Nam đi về đâu? Đến giờ này, mấy ai dám trả lời chắc chắn?

Trần Vân